在投资上，我们推荐 “长期关注高壁垒领域，重视 VR 硬件产业链，关注应用和内容端”的投资策略，持续关注元宇宙投资机会：

　　1. 关注高壁垒龙头公司 关注 GPU 行业的高确定性：全球算力需求强劲，英伟达竞争优势显著。我们认为，GPU 作为算力实现的核心，将长期受益于科技发展对算力需求的增长，服务器、智能汽车等下游需求场景确定性高，而行业的高壁垒性也带来了龙头公司增长的高确定性。建议关注 GPU 行业全球龙头英伟达，关注国产 GPU 公司的进展；关注 3D 引擎行业的成长性：3D 资产渲染运行基础工具，应用行业拓展。3D 引擎作为实现各类 3D 场景、渲染、实时运行的底层技术与基础工具，有望在元宇宙众多探索性需求中得到进一步的关注和采用，行业具有高技术壁垒，且龙头还在持续大量投入，有望在未来发展成为 3D 运行的基础工具。当前，3D 引擎的应用正从游戏行业向汽车、影视、建筑等行业拓展。我们看好 3D 引擎行业的成长性和长期发展，建议关注当前行业中全球双寡头 Epic Games、Unity。

　　2. XR 硬件及产业链 关注 VR 终端的后续发展，AR/MR 有望带来长期空间。我们认为，下一代智能交互终端，以 XR 产业为代表，将是元宇宙发展中的关键，具备高终局价值。在 XR 终端上，我们认为中期主要的竞争者将是当前市场上已经有密切布局、有实质性积累的科技公司，并有望带来新一代操作系统的诞生。至 2025 年，XR 硬件年销量有望成长至 5000 万台，如果硬件技术进一步突破，中长期销量规模上亿可期。当前阶段，Meta 的 Quest产品具有先发优势，索尼、微软、苹果拟上市 VR 产品等亦值得关注，同时，我们亦对国内 VR/AR 终端行业的发展保持谨慎乐观，建议关注字节跳动 Pico、NOLO 等公司的发展；关注电子产业链机会：受益于终端设备的发展。伴随终端设备出货量的增长预期和技术研发需求，电子产业链相关公司亦将中长期受益。自终端设备向上游追溯，我们认为 OEM/ODM、芯片、光学、显示等环节将持续受到关注，建议关注产业链上具有明确能力布局和占位逻辑的标的。

　　3. ToC 端内容先行带来的发展机会。关注游戏、UGC 游戏平台：元宇宙早期落地形态、能力契合。游戏行业在 3D 数字资产创作能力上具有领先性，有望从开放世界、UGC 等方向继续积累元宇宙内容创作能力。游戏行业盈利能力较强、能力与元宇宙契合度较高、产品落地进度靠前，料短期将是元宇宙产品落地的主要形态，并有望在 VR/AR 等终端设备出货量提升后，继续开拓新的应用平台和应用场景。我们建议关注行业领先的游戏公司，关注腾讯控股、米哈游、FunPlus、Roblox、字节跳动；关注人工智能、虚拟人等内容和服务领域的落地。我们认为，元宇宙的早期探索将基于现有硬件载体，利用 AI 和视觉技术，尝试实现内容和服务突破，互联网巨头和传统内容公司，将在视频、直播、客服等领域去探索内容和服务升级，人工智能、数字人、动作捕捉等技术开始应用，关注 Meta、腾讯、字节跳动、百度等相关公司。

　　4. ToB 端数字孪生技术发展。 传统千行百业的数字化，以数字孪生为基础，进行模拟以降低成本，提升研发和 管理效率。我们看好数字孪生的未来发展潜力，预计相关应用将在工业生产、数 字城市等领域加速落地，建议关注行业中具有竞争力的相关公司。

　　 5. 关注元宇宙主题行情：可能继续在应用端出现相关主题行情。 自元宇宙成为全球热点话题后，中美二级市场都出现了围绕主题的热点个股。美股主要以英伟达、Roblox、Unity 为代表，出现了阶段性的上涨行情。国内 2021年元宇宙的热度带来了主题题材个股的显著上涨，主题行情集中在应用端，以主题轮动的方式产生交易热度。我们预计，元宇宙逐渐成为科技巨头布局领域，各领域探索性产品持续发声，热度有望延续，带来二级市场对概念主题的关注度。但同时，相关公司和产品的业绩兑现不确定性高，亦需要密切关注相关风险。

　　来源：科技行业元宇宙深度报告：元宇宙，引领未来20年科技发展浪潮-中信证券